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基差

基差是指某一特定商品在某一特定時間和地點的現貨價格與該商品在期貨市場的期貨價格之差,即:基差=現貨價格一期貨價格。參照物不同,基差結果不同。

定義

基差是指某一時刻、同一地點、同一品種的現貨價與期貨價的差。由于期貨價格和現貨價格都是波動的,在期貨合同的有效期內,基差也是波動的。基差的不確定性被稱為基差風險。利用期貨合約套期保值的目標便是使基差波動為零,期末基差與期初基差之間正的偏差使投資不僅可以保值還可以盈利;而負的偏差則為虧損,說明沒有完全實現套期保值。


原理

基差分類理論上認為,期貨價格是市場對未來現貨市場價格的預估值,兩者之間存在密切的聯系。由于影響因素的相近,期貨價格與現貨價格往往表現出同升同降的關系;但影響因素又不完全相同,因而兩者的變化幅度也不完全一致,現貨價格與期貨價格之間的關系可以用基差來描述。基差就是某一特定地點某種商品的現貨價格與同種商品的某一特定期貨合約價格間的價差,即,基差=現貨價格-期貨價格。基差有時為正(此時稱為反向市場),有時為負(此時稱為正向市場),因此,基差是期貨價格與現貨價格之間實際運行變化的動態指標。
基差的變化對套期保值的效果有直接的影響。從套期保值的原理不難看出,套期保值實際上是用基差風險替代了現貨市場的價格波動風險,因此從理論上講,如果投資者在進行套期保值之初與結束套期保值之時基差沒有發生變化,就可能實現完全的套期保值。因此,套期保值者在交易的過程中應密切關注基差的變化,并選擇有利的時機完成交易。
同時,由于基差的變動比期貨價格和現貨價格各自本身的波動要相對穩定一些,這就為套期保值交易提供了有利的條件;而且,基差的變化主要受制于持有成本,這也比直接觀察期貨價格或現貨價格的變化方便得多。
當套期保值者沒能找到與現貨頭寸在品種,期限,數量上均恰好匹配的期貨合約,在選用替代合約進行套期保值操作時,由于不能完全鎖定現金流,就產生了基差風險。

影響因素

品質
由于期貨合同中規定買賣的是基準品級的貨物,而現貨實際交易的品質與交易所規定的期貨合同的品級往往不一致,因此,基差中就包含了這種品質差價。
地區
期貨交易所的期貨合同規定的貨物交割地點是交易所指定的標準交貨地點,而實際現貨交易的交貨地點往往并不是與交易所指定的交貨地點一致,因此,兩個交貨地點之間的運費差價就造成了一定的基差。
時間
由于現貨交易交貨的時間與期貨交割的月份往往不一致,這樣就造成了期貨價格與現貨價格之間存在著時間差價。時間影響基差主要表現在倉儲費用上,具體費用包括庫存費、保險費和利息。在現貨市場的不同地點,基差的大小往往固定在一定的幅度內;交易者可以通過預測基差,結合期貨價格來判斷遠期現貨價格。

市場情況

對市場的影響
基差影響圖一基差分為負數,正數,及零的三種市場情況:
1 基差為負的正常情況:
在正常的商品供求情況下,參考價持有成本及風險的原因,基差一般應為負數,即期貨價格應大于該商品的現貨價格。
2 基差為正數的倒置市況:
當市場商品供應出現短缺,供不應求的現象時,現貨價格高于期貨價格。
3 基差為零的市場情況:
當期貨合約越接近交割期,基差越來越接近零。
對套保的影響
對買入套期保值者有利的基差變化:
1 期貨價格上漲,現貨價格不變,基差變弱,結束套期保值交易就能在保值的同時獲取額外的利潤。
2 期貨價格不變,現貨價格下跌,基差變弱,結束套期保值交易就能在保值的同時獲取額外的利潤。
3 期貨價格上漲,現貨價格下跌,基差極弱,結束套期保值交易就能在保值的同時在兩個市場獲取額外的利潤。
4 期貨價格和現貨價格都上漲,但期貨價格上漲幅度比現貨價格大,基差變弱,結束套期保值交易就能在保值的同時獲取額外的利潤。
5 期貨價格和現貨價格都下跌,但現貨價格下跌的幅度比期貨價格大,基差變弱,結束套期保值交易就能在保值的同時獲取額外的利潤。
6 現貨價格從期貨價格之上跌破下降,基差變弱,結束套期保值交易就能在保值的同時獲取額外的利潤。 基差影響圖二對賣出套期保值有利的基差變化:
1 期貨價格下跌,現貨價格不變,基差變強,結束套期保值就能在保值的同時獲取額外的利潤。
2 期貨價格不變,現貨價格上漲,基差變強,結束套期保值就能在保值的同時獲取額外的利潤。
3 期貨價格下跌,現貨價格上漲,基差變極強,結束套期保值就能在保值的同時在兩個市場獲取額外的利潤。
4 期貨價格和現貨價格都上漲,但現貨價格上漲幅度比期貨大,基差變強,結束套期保值交易就能在保值的同時獲取額外的利潤。
5 期貨價格和現貨價格都下跌,但期貨價格下跌幅度比現貨大,基差變強,結束套期保值交易就能在保值的同時獲取額外的利潤。
6 現貨價格從期貨價格以下突然上漲,基差變強,結束套期保值交易就能在保值的同時獲取額外的利潤。

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